장기 국채 매수 시점인가: 전문가들이 국채로 돌아서는 이유와 유의할 점

오랫동안 국채 투자를 기피해 온 두 명의 전략가가 장기 국채 매수를 주장하고 나섰습니다. 2022년 이후 가베칼 리서치의 공동 창립자인 아나톨 칼레츠키는 7대 주요 선진국의 국채를 피할 것을 권고해 왔으나, 화요일 노트에서 10년물 및 30년물 미국 국채를 옹호했습니다. 비앙코 리서치의 창립자인 짐 비앙코 또한 지난주 6년 만에 처음으로 장기 미국 국채에 대한 입장을 바꿨습니다. 장기 국채가 타격을 입고 있는 상황에서도 채권 시장에는 낙관론이 싹트고 있습니다. 470억 달러 규모의 iShares 20+ Year Treasury Bond ETF는 10거래일 연속 하락하며 사상 최장 하락 기록을 세웠습니다. 그러나 반등을 기대하는 투자자들이 자금을 쏟아부어, 월요일 기준 올해 이 펀드로 53억 달러의 유입액을 기록했습니다. 이는 8월 11일까지 나타났던 연초 이후 누적 순유출에서 완전히 반전된 것입니다. 시장의 컨센서스는 연방준비제도(Fed)가 현재 3.75%에서 4%인 기준금리 목표 범위를 2027년 말까지 최대 4.75%로 인상할 것이라는 전망이며, 금리 상승은 채권에 악영향을 미칩니다. 그럼에도 채권 강세론자들이 등장하는 이유는 무엇일까요? 칼레츠키 같은 일부 전문가들은 가까운 시일 내에 금리가 하락하여 수익률을 낮출 수 있으며, 수익률이 떨어지면 채권 가격이 상승한다고 예상합니다. 연방공개시장위원회(FOMC)가 지난달 발표한 전망에 따르면 대다수 위원이 2027년에 4.25% 미만의 금리를 예상했습니다. 연방기금금리는 단기 채권에 가장 큰 영향을 미치지만, 장기 수익률과도 놀라울 만큼 강한 연관성을 보여왔습니다. 지난 3개월 동안 10년물 국채 수익률의 일일 변동과 향후 1년 간의 연방기금금리 예상치는 0.77의 상관관계를 기록했습니다. 이러한 강한 상관관계는 지난 10년 동안 헤지펀드와 기타 민간 투자자들이 국채 시장에서 더 큰 플레이어가 되었기 때문일 수 있습니다. 단기 이익 실현에 치중하는 투자자가 늘어나면서 채권 가격은 연준의 발언과 단기 이벤트에 더욱 민감하게 반응하고 있습니다. 칼레츠키는 금리 하락을 점치는 더 큰 이유로 확대되는 미국 재정 적자를 꼽습니다. 그는 연준이 중앙은행의 독립성이나 완전고용 같은 목표보다 정부와 은행 시스템의 지급 능력 보호를 우선시할 것이기 때문에 금리를 낮추게 될 것이라고 주장합니다. 다만 연준이 정부의 부채 상환을 돕기 위해 금리를 낮추는 것은 중앙은행의 독립성에 대한 시장의 신뢰를 무너뜨릴 수 있으며, 이는 오히려 수익률을 높여 채권 시장의 손실을 키울 수 있습니다. 한편 비앙코는 시장의 절대적인 수익률을 이유로 장기 국채를 선호합니다. 그는 10월 1일에 발표된 블룸버그 팟캐스트에서 자신이 보유한 채권들이 수익을 안겨주고 있다고 밝혔습니다. 월요일 10년물은 5.31%로 마감되었고 30년물 수익률은 5.66%로 상승하여 두 종목 모두 2002년 이후 최고 마감가를 기록했습니다. 미 국채는 1년에 두 번 고정 이자를 지급하고 만기에 원금을 전액 상환할 것으로 예상됩니다. 배런스가 지난주 강조했듯이 주가가 급락하고 경제가 약화될 경우에도 장기 국채는 좋은 투자처가 될 수 있습니다. 비앙코는 채권 시장에서 무언가 부러질 때까지 수익률이 상승할 것이라는 공포가 항상 존재한다고 언급하면서도, 현재로서는 그것이 우려 사항이라고 생각하지 않는다고 덧붙였습니다. 수익률이 상승할 이유는 풍부합니다. 치솟는 미국 부채 외에도 치러야 할 전쟁, 3% 주변의 끈질긴 인플레이션, 대규모 인공지능(AI) 인프라 구축 자금 조달을 위한 기업 차입과의 경쟁 등이 존재합니다. 상승하는 경유 및 휘발유 가격도 또 다른 우려 사항입니다. BMO 캐피털 마켓츠의 전략가 이언 링건은 원유가 현재 미국 금리 시장의 와일드카드라고 지적했습니다. 마지막으로, 자체적인 부채 위기를 겪고 있는 많은 유럽 국가에서도 국채 수익률이 상승세를 보이고 있습니다. 20년물 또는 30년물 미 국채를 매수할 때는 수많은 위험이 따릅니다. 그러나 헤지펀드나 알고리즘 트레이더가 아닌 장기 투자자로서 10년 또는 30년 동안 큰 지급액을 위해 단기 변동성을 감내할 의향이 있다면 지금은 국채를 매수하기에 매력적인 시기입니다.