채권 금리 급등 속에서도 사상 최고가 경신하는 월스트리트의 수수께끼

현재 미국 금융시장에서는 채권시장 공포가 최고조에 달하며 10년물 국채 금리가 최소 20년 만의 최고 수준으로 급등했음에도 불구하고 나스닥과 S&P 500 지수가 사상 최고가를 기록하는 기이한 현상이 벌어지고 있습니다. AI 중심의 기업 실적 전망에 대한 광적인 낙관론에 힘입어 S&P 500은 올해 들어 약 15%, 나스닥은 거의 20% 상승했습니다. 기준 10년물 국채 금리가 120베이시스포인트(bp) 급등하고 초장기 미 국채 금리가 24년 만의 최고치를 기록했음에도 이러한 상승세가 이어지고 있습니다. 일반적으로 치솟는 차입 비용과 높은 할인율은 주식시장에 경고 신호이며, 역사적으로 자금 조달 비용 상승은 심각한 경제 및 금융 침체나 시장 폭락에서 큰 역할을 해왔습니다. 따라서 역사적으로 소수의 AI 및 기술주에 편중된 증시 상황 속에서 주식 투자자들은 신중할 필요가 있습니다. 그러나 이번 채권 금리 급등의 원인을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다. 연방준비제도가 인플레이션 진정을 위해 공격적으로 금리를 인상했던 2022년 당시에는 10년물 금리가 235베이시스포인트 치솟고 S&P 500이 20% 급락하는 등 극심한 인플레이션이 주요 우려 사항이었습니다. 반면 이번에는 인플레이션이 여전히 목표치를 상회하고 있지만 당시와는 상황이 다릅니다. 재정적 우려나 인플레이션 실망감으로 국채가 매도당했다면 수익률 곡선이 가파르게 기울고 시장 기반 인플레이션 기대치가 급등해야 하지만 그러한 현상은 나타나지 않았습니다. 5년 및 10년 물 물가연동국채(TIPS)의 손익분기 인플레이션율은 5월 고점보다 훨씬 낮고 단기물과 장기물의 수익률 격차도 줄어들었습니다. 대신 채권 금리 상승의 주된 동인은 인플레이션 조정 실질 금리로, 투자자들이 강력한 실질 성장을 가격에 반영하고 있음을 시사합니다. 디시플린 펀드의 설립자이자 최고투자책임자인 컬렌 로슈는 채권 자경단원들이 장례식을 예상하고 나타났으나 실상은 성장 파티에 걸어 들어온 꼴이라고 언급했습니다. 인플레이션 기대치 급등이 아닌 강한 성장 전망으로 인해 채권 금리가 높은 수준을 유지한다면 월스트리트는 상승세를 이어갈 수 있습니다. 월스트리트와 국채 시장의 괴리가 극단적 수준에 이르면서 많은 펀드 매니저들은 채권 매수 적기로 평가하고 있습니다. 뱅크오브아메리카에 따르면 만기 15년 이상의 국채에 대한 10년 롤링 수익률은 지난달 마이너스 2%로 하락하며 한 세기 이상 만에 최악의 수익률을 기록했습니다. 현재 투자자들은 향후 10년간 약 3%, 향후 30년간 3.5%의 인플레이션 조정 실질 금리를 확보할 수 있으며 이는 세대적으로 높은 수준의 실질 보장 수익률입니다. 다만 채권과 주식 모두에게 남아 있는 주요 위협은 기간 프리미엄입니다. 기간 프리미엄은 단기채 대신 장기채를 매수할 때 채권 매수자들이 요구하는 추가 위험 보상으로, 뉴욕 연방준비은행 모델에 따르면 이번 주 10년물 미국 기간 프리미엄은 96베이시스포인트로 12년 만의 최고치로 급등했습니다. 기간 프리미엄 상승의 원인과 시장에 미칠 파급 효과는 불분명하지만 이 지표가 계속 상승한다면 월스트리트의 파티는 조만간 끝날 수 있습니다.