서비스나우, 24% 매출 성장과 AI 모멘텀에도 밸류에이션 정당화할 현금 창출력 과제
서비스나우는 AI 사업의 가속화에 힘입어 2분기 매출이 전년 동기 대비 24% 증가하고 구독 매출이 24.5% 늘어나는 등 견고한 성장세를 보였습니다. 그러나 약 1,39억 달러에 달하는 기업 가치를 정당화하기 위해서는 향후 인공지능 수익화와 함께 연간 46억 달러 수준의 현금 창출력을 훨씬 뛰어넘는 잉여현금흐름 증대가 필수적이라는 분석이 제기되었습니다.
시장 영향AI 사업의 빠른 매출 성장과 수주 증가에도 불구하고 높은 밸류에이션을 정당화하기 위한 현금 창출력 확대가 향후 과제로 지적되었기 때문입니다.
서비스나우(ServiceNow)는 기업 워크플로우에 자율형 인공지능 에이전트 통합이 가속화되는 가운데 20%를 웃도는 높은 매출 성장률을 유지하고 있습니다. 10월 2일 종가 기준 시가총액은 약 1,389억 달러로 집계되었으며, 2분기 전체 매출은 전년 동기 대비 24% 증가한 39억 9000만 달러, 구독 매출은 24.5% 증가한 38억 8000만 달러를 기록했습니다. 계약 잔액 지표인 잔여수행의무(RPO)와 현재 잔여수행의무(cRPO) 역시 각각 29억 달러와 132억 달러로 21% 증가하는 등 탄탄한 수주 지표를 보였습니다. 특히 AI 관련 제품군은 2분기에 연간계약가치(ACV) 10억 달러를 돌파했으며, 에이전트형 AI 도입 건수는 9개월 만에 9배로 증가했고 순신규 연간계약가치 100만 달러 이상 계약은 123건으로 약 40% 늘었습니다. 2026년 전체 구독 매출 가이던스는 157억 6000만 달러에서 157억 8000만 달러 사이로 제시되어 보고 기준 22.5%의 성장을 예상하고 있습니다. 그러나 스톡옵션 등 주식보상비용과 인수 관련 비용을 제외한 현금 흐름 측면에서는 밸류에이션 부담이 존재합니다. 2026년 상반기 비GAAP 기준 잉여현금흐름(FCF)은 23억 달러로 전년 동기의 20억 1000만 달러에서 증가했으나, 기업 결합 관련 비용 등을 제외하면 영업현금흐름에서 자본지출을 뺀 수치는 약 20억 달러로 전년과 유사한 수준입니다. 이를 연간화하면 약 46억 달러의 FCF가 산출되며, 이는 현재 시가총액 대비 약 30배의 멀티플을 의미합니다. 회사가 목표로 하는 2026년 비GAAP FCF 마진 35%를 구독 매출에 단순 적용할 경우 55억 달러 안팎의 FCF가 예상되며, 이에 따라 마진 확대와 고객 지출 확대로 현금 창출력이 동반 상승해야 현재의 주가 프리미엄을 방어할 수 있을 것으로 전망됩니다. 기관 투자자들의 관심은 여전히 이어져 인사이더 몽키 데이터베이스 기준 2분기 보유 헤지펀드 수는 1분기 108개에서 115개로 증가했습니다.